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          “三低一平一高”格局下 白糖投資價值有多大

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          本文源自:期貨日報

          7月中旬,由主辦、廣西泛糖科技有限公司與廣西潮起投資有限公司協辦的“白糖投資機會與期權策略”論壇在南寧舉行。來自廣西、云南、廣東以及上海、杭州、深圳等地的110多名產業企業、投資機構代表與白糖期權、期貨個人投資者參加了論壇。會議就進口形勢、市場供需格局以及未來國內糖價走勢呈現L形還是V形進行了探討。

             國內糖市表現為“三低一平一高”

          “關注糖市,最想搞清楚的就是糖價未來是漲還是跌。實際上,當前糖價表現得好不好不要緊,未來好不好才是最要緊的。分析市場,重點要看未來,這個未來不是指一年半載,而是指長達兩三年的未來。”廣西潮起投資有限公司董事長李海表示,目前,國內糖市“三低一平一高”格局明顯,他看好未來糖價。

          據李海介紹,“三低一平一高”包括以下五個方面:其一,當前榨季,鄭糖已注冊期貨倉單數量加有效預報數量,創下5年來的低點,盤面拋售壓力減輕;其二,由于有關機構加強了對走私糖的打擊力度,走私糖涌入國內的數量創下5年來的新低;其三,國內糖市工業庫存創下5年來的低點,意味著未來的庫存壓力不大;其四,食糖進口配額發放數量與進度基本穩定,糖價面臨的外來壓力減弱;其五,食糖產銷率創下5年來的高點,市場需求良好。

          中糖協發布的本榨季國內糖市產銷數據顯示,截至目前,本榨季國內食糖生產已經全部結束。生產期內,全國共生產食糖1076.04萬噸,比上榨季多45萬噸。其中,產甘蔗糖944.5萬噸,比上榨季多28.43萬噸;產甜菜糖131.54萬噸,比上榨季多16.57萬噸。與此同時,截至今年6月底,本榨季全國累計銷售食糖761.29萬噸,比上榨季同期多110.64萬噸,累計銷糖率為70.75%,比上榨季同期提高7.64個百分點。其中,銷售甘蔗糖653.11萬噸,比上榨季同期多101.75萬噸,銷糖率為69.15%,比上榨季同期提高8.96個百分點;銷售甜菜糖108.18萬噸,比上榨季同期多8.89萬噸,銷糖率為82.24%,比上榨季下降4.12個百分點。

          廣西泛糖科技有限公司信息研究中心分析師劉芷妍認為,近期國內期現貨糖價表現出了較強的上漲意愿,這種行情的出現符合一些專業白糖投資者的預期。有關機構公布的今年1—6月國內糖市產銷數據及6月產銷數據良好是引導行情發展的主要因素。今年以來,國內糖市供給處于持續偏緊狀態,加之國產糖銷售數據超預期強勁,糖價獲得支撐。

          據劉芷妍介紹,截至6月底,全國累計銷糖量比去年同期多約111萬噸,產銷率同比提高7.64個百分點。與此同時,在今年走私糖被嚴打的高壓態勢下,市場供給的持續緊張給了投資者價格上漲的想象空間。另外,隨著夏季飲品消費高峰的到來,現貨市場成交量持續向好。不過,值得關注的是,國內糖市的利空政策也逐漸明朗。食糖進口量增加及關稅稅率下調的預期已經相當明確,未來直補和國儲出庫的相關政策也將公布。

          糖市資深分析師陶秋俊認為,今年以來,涌入國內的走私糖數量持續維持在低位,在走私糖被嚴控的當下,即使國內外糖市價差依然存在,7—9月走私糖涌入國內的數量預計也會從去年同期的65萬噸萎縮到25萬噸。未來,如果食糖走私被進一步嚴控,那么本榨季走私糖數量下降到2014年之前水平的概率就較高,保守估計,月均進入國內的食糖數量在3萬噸。

          “國內糖市產銷數據將持續靚麗,工業庫存也會下滑,當前的工業庫存處在一個較為適宜的區間內。不過,9月之后,‘加工糖’集中釋放,國產新季甜菜糖也會大規模上市,市場供給勢必增加,短期內,單憑工業庫存下滑一個數據指標,并不能為投資者指明看多或者看空的方向。”陶秋俊說。

          記者查閱海關等機構公布的數據后發現,近期,食糖走私的確得到了有效遏制,各種走私糖團伙受到了打擊。7月19日,央視網的消息稱,寧波海關連續破獲兩起食糖走私大案,查證走私糖9200余噸,打掉多個專業化走私犯罪團伙。進一步查明,這兩個團伙從年初以來已累計走私食糖9200余噸,案值5200余萬元。據了解,涉案走私糖的包裝顯示產地為泰國,但卻沒有相應的通關手續、貨物單據,且運輸走私糖的船舶大多年久失修,衛生條件較差,有的還有老鼠出沒,查扣的走私糖有些已經受潮結塊。如果這些來歷不明、成分不清的走私糖,在沒有經過檢驗檢疫的情況下直接流入我國市場,那么不僅會擾亂國內市場秩序,而且會對居民的食品安全構成威脅。稍早一些時候,有消息稱,蘇州海關聯合常熟海事局在長江水域常熟段查獲一起走私食糖案,現場抓獲犯罪嫌疑人7名,查獲涉嫌走私糖500余噸,查扣涉案船舶1艘,案值約250萬元。從相關新聞內容看,蘇州海關緝私分局是在長江常熟水域發現嫌疑目標的。今年以來,蘇州海關在長江水域已經查獲食糖走私案件3起,共查獲走私糖1670噸,總案值達1900萬元。另外,記者還注意到,前期還有一條新聞一度引起國內糖市關注,即上海海關破獲走私食糖案,案值約7.5億元,數量達8萬噸。

          在國內,制糖業一直被稱為“甜蜜的事業”,很多從業者為此感到自豪。然而,近年來,國內糖價持續下滑,業內人士逐漸“抬不起頭”,一方面是腰包從鼓脹變成了干癟,另一方面是陸續有糖廠倒閉。更令人痛心的是,走私糖一度占據國內糖市的“半壁江山”。食糖走私之所以猖狂,從陸路轉為陸海并進,重要的一點是內外糖市價差較大,有時甚至達到每噸數千元。從國內糖業的情況看,產能過剩、原料不足、種植規模小、機械化程度低等問題普遍存在,整個產業常年發展停滯,這是造成走私糖泛濫的一個原因。

          目前,市場變數主要是進口、國儲拋售、走私幾個方面,由于需求相對穩定,糖價能否上漲,主要就由供給量的增減來決定了。業內人士認為,新的生產年度,國內甜菜糖產量預計增加,蔗糖產量穩定,走私糖也將得到進一步控制。另外,中國海關總署近日公布的數據顯示,6月,我國共進口食糖14萬噸,比上年同期減少14萬噸,降幅為49.2%;1—6月,我國累計進口食糖106萬噸,比上年同期減少32.19萬噸,降幅為23.2%。

             新榨季全球糖市供給預計出現缺口

          李海認為,近年來,印度食糖產量持續增加,拖累了全球糖價。印度連續兩年高產,供給過剩約1000萬噸,庫存隨之累積,導致國際原糖價格從24美分/磅直降到10美分/磅。不過,受國際糖價低迷所累,巴西糖廠負債累累,產能轉向乙醇生產,糖醇比達到創記錄的3.5∶6.5,原糖產量大幅減少。現階段,雖然巴西中南部開榨1月有余,但甘蔗用于生產食糖的比例仍然只有35%,估計只要國際原糖價格低于13美分/磅,巴西甘蔗用于生產原糖的比例就不會提高,原糖產量將繼續收縮。

          “‘天災’和‘人禍’共同作用下,新榨季全球糖市供給將出現缺口。”李海表示,國際市場上,歐盟去年因取消補貼政策,食糖產量大幅下降300多萬噸,至今未恢復元氣。此外,前期,我國、印度、泰國遭受到了嚴重旱災。受不利天氣影響,印度第一大蔗區北方邦降雨量同比減少48%,馬邦同比減少68%。印度甘蔗主產區大面積干旱,抑制了甘蔗的種植和生長。泰國也因蔗價過低和天氣干旱,食糖產量預計減少170萬噸。至于國內,糖廠普遍虧損,加上甘蔗種植面積難以有效增加,食糖產量很難大幅變動。雖然國內甜菜糖產量穩中有增,但小幅變動的數據對國際糖價的影響甚微。另外,按照當前的國際糖價推算,全球各食糖主產國的甘蔗種植面積與產能難以持續增長,糖市去庫存和減產能周期就要開啟。預計新榨季全球市場食糖產量將減少400萬—600萬噸。

          劉芷妍認為,全球減產為糖價走高提供了條件。近日,國內白糖期貨價格與原糖同頻振動的頻率增強。據權威機構預估,新榨季全球食糖供給缺口已上升到300萬噸。在此背景下,原糖價格下半年的主要運行區間有望上移至13—15美分/磅。全球食糖上漲預期也將提振我國糖市。

          目前,有消息稱,明年全球食糖產銷缺口預計超過500萬噸,市場將由供過于求轉向供不應求。李海認為,如果國內能夠有效控制走私糖、國儲在合適的價位才開始投放,那么在新榨季國際原糖價格運行于13—18美分/磅的情況下,國內糖價的運行區間也將抬升至5100—5800元/噸。長期來看,國內糖市出現“熊牛拐點”在望。

          從記者近期在廣西、新疆等主產區調研的情況看,新疆甜菜長勢良好,廣西甘蔗長勢也不錯。預計新榨季國內甜菜糖產量繼續增加,甘蔗糖產量保持穩定。據業內人士介紹,6月,云南降水偏少,旱情持續,部分蔗區出現病蟲害;廣西降水正常,小部分地區遭受了洪澇災害,甘蔗總體長勢較好;甜菜產區生長情況基本正常,其中內蒙古部分地區出現草地螟蟲害,但已得到有效控制,同時部分地區受前期的凍害影響,重新播種后,生長較往年緩慢。后期需關注氣象條件變化及病蟲害對糖料作物生長的影響。

          業內人士認為,從全球食糖主產國的生產形勢分析,因不利天氣導致收割放緩,7月上旬,巴西中南部糖廠的甘蔗壓榨量和食糖產量均出現同比下滑現象,食糖生產進度同比落后10%,未來落后幅度預計會進一步擴大。同期,甘蔗生產乙醇的比例為65%,乙醇銷量同比增長17%。目前,市場對印度天氣的擔憂支撐糖價,但氣象部門表示,未來兩周,印度降雨量將高于均值。印度政府計劃為糖廠提供幫助,刺激原糖出口,并宣布建立為期1年總計400萬噸的緩沖庫存。因此,當前的市場焦點是短期供給充足與新榨季供不足需的問題,預計年底前全球糖價將上漲。

             利用期權解決期貨或現貨交易盲區

          “截至目前,已有近40家涉糖企業開展了期權套保業務。今年鄭商所評選了3家期權‘產業基地’來引導產業鏈企業利用衍生品管理風險。”鄭商所相關部門負責人在論壇上表示,未來將繼續優化白糖期權的運行機制,聯合協會和龍頭企業,做好期權套保深度實務培訓。

          據記者了解,與期貨相比,利用期權工具可以在占用較少資金的情況下達到套期保值等規避風險的目的,產業企業學習與參與白糖期權交易的興趣漸濃,白糖期權交易規模穩步擴大。截至6月30日,白糖期權累計成交1834萬手(雙邊,下同),期末持倉量為33萬手,單日最大成交量為18萬手,最大持倉量為36.4萬手。今年上半年,白糖期權日均成交量和持倉量分別為2.6萬手和12.2萬手。在白糖期權市場發展穩健、交易愈加活躍之際,針對行業“牛短熊長,牛市爆發力強”的特點,期權不失為有效的基礎性風險管理工具。

          深圳前海盛世喜鵲資產董事長周俊表示,期權的時間價值就像“陽光下的冰”一樣,呈拋物線加速衰減,只有當標的大漲或大跌,才能保證內在價值大幅提升,進而促使期權價格上漲。不過,食糖價格仍在筑底,牛市仍然具有不確定性。在市場不確定性較大之時,投資者應采用多種策略來提高穩健盈利的水平。由于期權能夠有效解決期貨或現貨交易的盲區,在期貨或現貨橫盤振蕩及行情不確定時可以使用期權工具來破局。周俊在講解白糖期權投資策略時,優先推薦備兌策略,并輔之趨勢策略。

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